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記者｜趙陽戈

在《關于深化科創板改革服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》的指引下，監管層完善多項未盈利企業IPO的制度后，科創板迎來2025年首家虧損企業北京昂瑞微電子技術股份有限公司（以下簡稱昂瑞微）的IPO 。

昂瑞微由中信建投保薦，計劃融資額20.67億元。

界面新聞注意到，昂瑞微近年來業務增長迅速，2022年至2024年營收復合增長率達50.88% ，但截至目前持續虧損，近3年總虧損額超8億元。對此，公司并未編制盈利預測報告，何時盈利仍是未知之數。

此外，業務膨脹之下，昂瑞微的采購額、研發投入、庫存、應收賬款等科目都在擠占流動資金，使致公司經營活動現金流量凈額始終為負，存在資金短缺的風險。在IPO前夕，公司降低了研發費用率、放松了存貨跌價計提的嚴謹性，也是耐人尋味。

3年虧8億元，并未編制盈利預測報告

根據說明書，昂瑞微是專注于射頻、模擬領域的集成電路設計企業，主要從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片研發、設計和銷售。其中，射頻前端芯片收入占比85%，射頻SoC芯片占了14% 。公司客戶資源包括榮耀、三星、vivo、小米、OPPO 、聯想(moto)、傳音、阿里、小米等。

財務數據顯示，昂瑞微業務規模增長很快，2022年至2024年的營業收入分別為9.23億元、16.95億元、21.01億元，年復合增長率達到50.88%；凈利潤分別為-2.9億元、-4.5億元、-6470.92萬元；扣非凈利潤則分別為-4.7億元、-3.01億元、-1.1億元，3年累虧超8億元 ，截至2024年末的累計未彌補虧損為12.39億元。

看起來雖逐年減虧，但昂瑞微并未編制盈利預測報告。

考慮到現狀，昂瑞微選擇了第一套上市標準，即：

(一)預計市值不低于人民幣100億元；
(二)預計市值不低于人民幣50億元，且最近一年營業收入不低于人民幣5億元。

研發費用率、存貨跌價準備計提比例下降

業務的快速增長，給昂瑞微帶來了資金的壓力。

2022年至2024年，昂瑞微經營活動現金流量凈額分別為-3945.59萬元、-6709.07萬元和-18672.06萬元。昂瑞微稱，經營活動現金流量凈額為負，主要原因為隨著銷售規模逐步擴大，公司大幅增加原材料采購和研發投入。

2022年至2024年，昂瑞微主要原材料及服務采購金額分別為7.81億元、15.15億元、20.49億元，確實增長很快，與營收匹配。

研發投入方面，公司2024年研發人員212人，平均薪酬71.26萬元。2022年至2024年昂瑞微的研發費用分別為2.7億元、3.96億元、3.14億元，占營業收入比例分別為29.25% 、23.38%、14.94% ，出現連續下降。

和同行業公司相比，2022年、2023年昂瑞微的研發費用率均低于行業平均值33.16%和28.18%。2024年研發費用率出現再降，公司能否在技術上維持優勢？

此外，昂瑞微2022年至2024年的存貨余額分別為64541.77萬元、69186.34萬元、92017.99萬元，增長也很快，公司計提的存貨跌價準備分別為18624萬元、16489.06萬元和13363.60萬元。

需要留意的是，昂瑞微在提升存貨的同時跌價準備計提金額卻是減少的。從比例看，2022年和2023年公司存貨跌價計提比例還分別為28.86%和23.83%，2024年則銳減至14.52%。

按照昂瑞微的說法，公司前期采取較為謹慎的存貨跌價準備計提政策，計提比例高于行業平均。為何2024年大幅下降，放松謹慎，昂瑞微偏離行業的存貨跌價準備計提值得關注。

昂瑞微的應收賬款也有一定規模，但在營收增長的2024年，這一數據卻出現了下滑。2022年至2024年，公司應收帳款分別為5129.53萬元、9461.77萬元和8289.43萬元。界面新聞注意到，應收賬款余額前五大客戶的合計余額，占到了應收賬款額的八成，客戶有三星電子香港、榮耀終端、小米通訊技術等。

同時昂瑞微的政府補助金卻在減少，2022年至2024年分別為17993.97萬元、3868.23萬元和3751.56萬元。截至2024年年末，昂瑞微的貨幣資金為3.71億元，公司累計未彌補虧損為12.39億元。

存貨和應收帳款較高擠占著昂瑞微的流動資金，也考驗著公司的管理水平。昂瑞微也表示，如果公司現有融資渠道無法滿足經營所需，公司將面臨資金短缺的風險。

此番昂瑞微的計劃募資額為20.67億元，相當于公司一年營收額。

市占率低，行業規模增速下降

細看昂瑞微所處行業，公司要實現盈利仍不輕松。

其一，行業競爭在加劇。

就昂瑞微主打的射頻前端芯片而言，一方面，國外射頻芯片龍頭企業Skyworks 、Qorvo、Murata等起步早，憑借多年的研發投入及大規模的資本性支出，擁有對供應鏈較強控制能力，占據了我國高附加值射頻前端市場。另一方面，受益于產業政策及下游終端領域國產趨勢的推動，國內射頻前端行業也在快速發展，國內廠商之間搶奪市場份額的競爭較為激烈。

昂瑞微2024年境內、境外收入占比分別為58.21%和41.79%，都面臨著激烈的市場競爭。

全球來看，射頻芯片前五巨頭（博通、高通、思佳訊、科沃、村田）占了80%的市場，剩下廠家合計占20%。國內所有廠商以金額計，市占率合計不足15% ，尤其高端產品市占率不足5%。昂瑞微的可比公司有唯捷創芯（688153.SH）、慧智微（688512.SH）、泰凌微（688591.SH）等。根據營收對比，昂瑞微稱自己收入排名國內射頻前端廠商第三，大概市占率1.22%。