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界面新聞?dòng)浾?| 黃華
界面新聞編輯 | 謝欣

2月18日，據(jù)港交所披露，滬鴿公司（Huge Dental Limited）正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為中金公司和新加坡星展銀行（DBS）。

滬鴿是一家口腔材料公司，此前在國(guó)內(nèi)已有多次IPO記錄。該公司的發(fā)展史可追溯至2006年成立的山東滬鴿。《新京報(bào)》的報(bào)道顯示，2006年11月，宋欣與馬來(lái)西亞人葉秋龍合作創(chuàng)立日照滬鴿齒科工業(yè)有限公司，也就是滬鴿口腔（山東滬鴿）的前身。

招股書(shū)顯示，宋欣目前是滬鴿的創(chuàng)始人、董事會(huì)主席、執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官及控股股東；此輪IPO之前，宋欣通過(guò)Huge Star持股52.56%；秦立娟通過(guò)HDMC Aurora LJQ持股13.81%，秦立娟是宋欣的母親；劉欽通過(guò)Huge Bao Innovative持股3.65%，劉欽是公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

另?yè)?jù)山東滬鴿曾經(jīng)的年報(bào) ，宋欣出生于1973年4月，畢業(yè)于原山東醫(yī)科大學(xué)藥學(xué)系，畢業(yè)后曾在山東省日照醫(yī)藥集團(tuán)、日照蘭信科學(xué)儀器等公司就職。

從產(chǎn)品上看，滬鴿主打四類產(chǎn)品——彈性體印模材料、合成樹(shù)脂牙、臨時(shí)冠橋樹(shù)脂塊、無(wú)托槽隱形正畸矯治器。也就是，它基本覆蓋了患者在牙齒修補(bǔ) 、矯正、治療過(guò)程中的材料需求。另外，滬鴿還有?玻璃離子水門(mén)汀、光固化牙體黏接劑、黏固用樹(shù)脂水門(mén)汀產(chǎn)品，此類口腔治療中的產(chǎn)品雖然不起眼，但它們也共同撐起了這家公司的營(yíng)收。

招股書(shū)信息顯示，彈性體印模材料是滬鴿收入貢獻(xiàn)最高的產(chǎn)品，系牙科印模材料，占滬鴿公司收入的近四成，在2022年和2023年的創(chuàng)收均破億。據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì) ，若是按收入劃分，滬鴿的彈性體印模材料是國(guó)內(nèi)印模制取材料市場(chǎng)份額第一的產(chǎn)品，超過(guò)進(jìn)口產(chǎn)品，2023年的市場(chǎng)份額是17.9%。

另外，合成樹(shù)脂牙以及臨時(shí)冠橋樹(shù)脂塊的合計(jì)收入占比在三成以上，合成樹(shù)脂牙是一種假牙，而臨時(shí)冠橋樹(shù)脂塊是補(bǔ)牙時(shí)常用的材料，它們?cè)?022年和2023年的創(chuàng)收也基本在億元的體量。該公司的招股書(shū)提示，其合成樹(shù)脂牙多年保持9毛錢(qián)一顆的價(jià)格。

作為近些年正畸的熱門(mén)選擇，滬鴿的無(wú)托槽隱形正畸矯治器（全周期）創(chuàng)收在2000萬(wàn)元之上，約占總營(yíng)收的7%-8%。從比重看，滬鴿的隱形正畸業(yè)務(wù)占比較小。

作為一家主營(yíng)口腔材料的公司，滬鴿的生意屬于悶頭掙錢(qián)。和一年?duì)I銷(xiāo)費(fèi)用幾千萬(wàn) 、上市時(shí)期“巨虧”的瑞爾相比，滬鴿早早地實(shí)現(xiàn)了盈利。

招股書(shū)顯示，滬鴿在2022年和2023年的營(yíng)收分別為2.8億元、3.57億元，收入增速是27.7%；對(duì)應(yīng)的毛利為1.5億元、2億元，毛利率約55%；同期凈利潤(rùn)為6400萬(wàn)元、8840萬(wàn)元，增速為38% 。

目前來(lái)看，口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)是滬鴿的主要客戶。招股書(shū)顯示，滬鴿服務(wù)了超過(guò)1萬(wàn)家直銷(xiāo)客戶，包括近8000家口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)；該公司的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)由公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理劉欽負(fù)責(zé)。

不過(guò)，最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2023年之后，滬鴿的盈利增速下滑明顯。2023年前三季度，該公司凈利潤(rùn)為7290萬(wàn)元，而到了2024年前三季度，該公司的凈利潤(rùn)為7770萬(wàn)元，同比增加6.6.%。收入端，在2023年前三季度和2024年前三季度，滬鴿的收入分別為2.67億元、3.04億元，增速為13.7%，也出現(xiàn)了增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。從行業(yè)趨勢(shì)上看，消費(fèi)醫(yī)療近年有降溫態(tài)勢(shì) 。

從區(qū)域上看，滬鴿也開(kāi)展外貿(mào)生意，除了中國(guó)，歐洲、美國(guó) 、東南亞也是其覆蓋范圍。并且，企業(yè)國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)的占比為七三開(kāi)。

另外，盡管主營(yíng)業(yè)務(wù)是銷(xiāo)售口腔材料，滬鴿的業(yè)務(wù)也受到了集采影響。招股書(shū)顯示，該公司有一款無(wú)托槽隱形正畸矯治器被納入了了若干省份的帶量采購(gòu)中。不過(guò)，在正畸領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品和進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格差異較大，集采也可能給一些集采產(chǎn)品創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

招股書(shū)顯示，在2022年、2023年、2024年前三季度，滬鴿的無(wú)托槽隱形正畸矯治器價(jià)格為3564/例、3250/例、3212/例。目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較為主流的隱形牙套品牌包括隱適美、時(shí)代天使、正雅。

作為一家屢次沖擊上市的公司，山東滬鴿在資本市場(chǎng)之旅中留下了不少話題。據(jù)《大眾證券報(bào)》2022年4月報(bào)道，山東滬鴿自2017年從新三板摘牌后，在上市輔導(dǎo)期間先后多次更換券商，包括招商證券、海通證券、中原證券；該公司還存在代持的情形，公司前董事李軍曾為57名“影子股東 ”代持，包括李軍與實(shí)控人的朋友，代持股份高達(dá)其認(rèn)購(gòu)股份約四分之三。

招股書(shū)顯示，山東滬鴿曾在2015年3月獲準(zhǔn)在新三板掛牌（證券代碼：832202），后來(lái)在2017年6月終止了兩年的新三板掛牌歷程；2021末，山東滬鴿曾提交過(guò)A股上市申請(qǐng)，但之后又撤回。

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