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界面新聞記者 | 陳靖

隨著年報數(shù)據(jù)的陸續(xù)披露，2024年券商投行“座次”也基本清晰。

2024年，A股市場發(fā)行節(jié)奏持續(xù)放緩，IPO融資家數(shù)及金額均大幅下降。Choice金融終端數(shù)據(jù)，去年全年，A股共100家公司首發(fā)上市，融資總額673.53億元，數(shù)量和金額同比分別下降約68%和81% 。

根據(jù)中證協(xié)日前披露的券商經(jīng)營數(shù)據(jù) ，2024年投行業(yè)務仍處于階段性調(diào)整中。報告期內(nèi)，證券承銷與保薦業(yè)務凈收入296.38億元，較2023年的480.03億元下降38.26%；2024年財務顧問業(yè)務收入53.93億元，2023年為62.85億元，同比下降14.21%。

在這樣的市場大環(huán)境下，有數(shù)據(jù)可查的21家上市券商去年合計投行收入同比下降28.99% ，合計投行手續(xù)費凈收入同比下滑28.41% 。

龍頭券商在投行營收榜上依然占據(jù)前排。2024年投行收入排名前三的分別是中信證券（600030.SH）（43.54?億元）、中金公司（601995.SH）（32.15億元）和國泰君安（601211.SH）（30.83?億元），中信建投（601066.SH）和華泰證券（601688.SH）的投行收入也均超過20億元。東方證券（600958.SH）和申萬宏源（000166.SZ）去年的投行收入則在10億元以上。

中信建投的投行業(yè)務作為其長期以來的核心業(yè)務，在2024年遭遇重創(chuàng)，收入大幅下降超過四成，這一情況甚至拖累了公司全年營收。中信證券、華泰證券和中金公司去年的投行收入也集體下滑，其中中信證券和華泰證券的收入降幅超過三成。國泰君安、東方證券、招商證券（600999.SH）去年的投行業(yè)務收入分別為30.83億元、12.51億元和9.02億元，同比分別下滑19.72%、21.8%?和37.14% 。

券商投行業(yè)務收入主要由承銷、保薦和財務顧問三項構成。整體來看，在有可比數(shù)據(jù)的21家上市券商中，三項收入在2024年均同比下滑的券商達到11家，占比超過一半。

從收入占比角度看，承銷業(yè)務收入長期以來都是投行收入的主要組成部分，但在2024年，上市券商的承銷收入普遍下降。而保薦業(yè)務的收入降幅普遍大于另外兩項業(yè)務，成為拖累券商投行收入增長的主要因素。

2024年，僅32家券商取得保薦業(yè)務收入，同時還有中國銀河（601881.SH）、太平洋（601099.SH）、國盛證券、中原證券（601375.SH）、東興證券(601198.SH)、華寶證券、國海證券（000750.SZ）等數(shù)十家中小券商首發(fā)收入掛零。

在項目儲備方面，截至2025年4月6日，目前81家券商共有IPO排隊項目229家（剔除“不予注冊 ” 、“終止注冊”、“終止審查”、“中止審查 ”等情況）。

具體來看，排隊家數(shù)居前的10家券商分別為中信證券、中信建投、國泰君安、中金公司、招商證券、國投證券、海通證券、華泰聯(lián)合、國金證券(600109.SH)、東方證券，排隊項目分有22個、20個、18個、14個、12個、11個、10個、9個、9個、9個。

不過，券商之間也呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢。中國銀河、中泰證券（600918.SH）、財通證券（601108.SH）、華源證券、聯(lián)儲證券、財信證券等19家中小型券商，目前儲備IPO排隊項目僅有1個。還有長城證券（002939.SZ）、中原證券、華安證券（600909.SH）、五礦證券、華英證券等32家中小券商項目儲備為0 。

雖有項目儲備，但情況依舊不容客觀。華南某券商投行人士指出，在當前嚴監(jiān)管形勢下，投行項目從儲備到實現(xiàn)收入通常需一至兩年，企業(yè)與機構對項目上會持謹慎態(tài)度。“與此同時，國內(nèi)外市場環(huán)境日益復雜。對此，各家投行使出渾身解數(shù)，本著‘蚊子腿也是肉’的原則，著力挖掘債券發(fā)行、并購重組等項目的市場機會，力求多點突破，尋求新的業(yè)績增長點。”

另一方面，在項目撤否率上，Choice金融終端顯示，截至目前，首發(fā)收入前十位的券商中，民生證券、中金公司撤否率較高，分別為72.50%和66.04%；此外，中信證券（53.33%）、中信建投（53.19%）、海通證券（52.46%）、華泰聯(lián)合（50.00%）撤否率均超50%。值得注意的是，同期國泰君安撤否率相對較低，在首發(fā)收入前十名的券商中最低，為38.60% 。

中山證券、西南證券（600369.SH）、金元證券、華林證券（002945.SZ）、湘財證券、瑞信證券(中國)、金圓統(tǒng)一、恒泰證券、華寶證券、太平洋撤否率為100%。

還有中國銀河、東莞證券、甬興證券、財信證券、南京證券（601990.SH）、國海證券等券商撤否率為0 ，這是因為他們上年并無保薦項目。

近年來受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟因素等影響，IPO企業(yè)難免會出現(xiàn)業(yè)績波動。

“近二十年來，投行經(jīng)歷了多輪周期波動。在市場高峰期，投行積極拓展業(yè)務以獲取豐厚收益；而在低谷期，則需加強儲備、夯實基礎。對金融機構而言，這是一場戰(zhàn)略定力的考驗；對于投行從業(yè)者而言，則面臨去留的抉擇。若選擇堅守，低谷期正是沉淀與提升的良機。”資深投行人士王驥躍表示。

他指出，“A股市場在過去曾多次經(jīng)歷投融資節(jié)奏的調(diào)整。以2012年IPO暫停14個月為例，當時投行業(yè)務收入普遍承壓，券商試圖擺脫‘看天吃飯’的困境，面臨巨大壓力。 ”

王驥躍回憶稱，當時投行從業(yè)者普遍遭遇收入驟降，項目減少導致獎金縮水，部分人員收入甚至“腰斬”。許多人在困境中選擇離開，但也有不少人選擇堅守。如今，新一輪的投行“寒冬”正在延續(xù)，這無疑再次對券商的戰(zhàn)略布局和投行人的職業(yè)定力提出了嚴峻考驗。

對于投行收入的未來增量，業(yè)內(nèi)分析認為，在并購重組需求上升的背景下，券商投行業(yè)務迎來了轉(zhuǎn)型機遇。數(shù)據(jù)顯示，2024年上市券商實現(xiàn)財務顧問收入31億元，同比下降0.2%，占投行收入的14%，同比提升4個百分點。

東吳證券分析師孫婷指出，“8·27新政 ”實施后，IPO節(jié)奏有所放緩，而并購重組則成為政策反復強調(diào)的重點。2024年2月，證監(jiān)會上市部召開座談會，明確表態(tài)支持上市公司充分利用并購重組工具，實現(xiàn)做優(yōu)做強，并提出多項舉措以活躍并購重組市場。同年4月，國務院發(fā)布新“國九條”，進一步強調(diào)支持上市公司通過并購重組提升發(fā)展質(zhì)量。

孫婷認為，在政策引導下，并購重組需求有望得到激發(fā)，這將為券商投行業(yè)務的轉(zhuǎn)型提供重要機遇。

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