在年內(nèi)醫(yī)藥板塊溫和上漲的過程中 ，創(chuàng)新藥行情走出了更有銳度的曲線 ，部分原先重倉其他細(xì)分醫(yī)藥股的基金或許也“不甘寂寞”，選擇在上行途中加倉創(chuàng)新藥板塊 。從數(shù)據(jù)來看 ，多只基金在二季度的凈值走勢(shì)與一季度末的重倉股已然大相徑庭 ，近期卻與創(chuàng)新藥整體行情較為契合 。
除了存量產(chǎn)品資金“搬家 ”以外，還有部分新成立的創(chuàng)新藥或醫(yī)藥類主題基金即將入場(chǎng)。然而 ，已有專業(yè)機(jī)構(gòu)開始提示風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前個(gè)別上市公司股價(jià)虛高 ，甚至出現(xiàn)了估值泡沫，交易或已處于過熱狀態(tài) 。
多只基金疑似“轉(zhuǎn)向 ”創(chuàng)新藥
以華富健康文娛為例，該基金在一季度重倉了包括歐林生物 、明月鏡片 、博士眼鏡以及金域醫(yī)學(xué)等個(gè)股 ，但對(duì)創(chuàng)新藥的布局則較為謹(jǐn)慎 ，僅有百濟(jì)神州-U等個(gè)別持倉，然而隨著近日創(chuàng)新藥板塊的大幅震蕩 ，從基金凈值與創(chuàng)新藥指數(shù)的共振中不難推測(cè) ，基金經(jīng)理已經(jīng)向創(chuàng)新藥板塊完成了大幅調(diào)倉 。
據(jù)數(shù)據(jù)，6月17日 ，基金凈值估算下跌0.75%（由一季報(bào)重倉數(shù)據(jù)推算） ，但盤后凈值下跌5.14%，估算誤差高達(dá)4.39% ，但當(dāng)日恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)下跌4.77%；而后兩日該指數(shù)再度重挫 ，以及6月23日的回暖中，基金的凈值表現(xiàn)均與前述指數(shù)較為契合。
早在一季報(bào)中 ，基金經(jīng)理就曾表示：“經(jīng)過思考 ，我們調(diào)整之前對(duì)板塊估值過高、擁擠度過高的判斷，考慮到產(chǎn)業(yè)空間 、景氣度 、催化劑等多重因素，創(chuàng)新藥未來仍然存在單品爆發(fā)、海外授權(quán) 、業(yè)績高增 、積極數(shù)據(jù)催化等多方面預(yù)期 。在大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)前 ，本基金未來將重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥 ，并積極在板塊中尋找Alpha 。”
近期，與估值大相徑庭 ，但與創(chuàng)新藥指數(shù)走勢(shì)較為契合的基金并非華富健康文娛這一孤例 ，類似情況還有永贏醫(yī)藥健康、申萬菱信醫(yī)藥先鋒、招商豐韻等基金。
如永贏醫(yī)藥健康在3月份迎來了基金經(jīng)理單林，他在近期的發(fā)聲中 ，旗幟鮮明地表達(dá)了對(duì)創(chuàng)新藥的看好：“展望下半年 ，產(chǎn)品到了放量周期，雖然產(chǎn)業(yè)催化無法準(zhǔn)確預(yù)期 ，但是下半年大的BD交易大概率是可以看得到的 ，這是相對(duì)明確的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。此外，后續(xù)的一系列學(xué)術(shù)會(huì)議又到了創(chuàng)新藥企業(yè)展示成果的時(shí)候 ，醫(yī)保談判也會(huì)如約而至 。當(dāng)下創(chuàng)新藥板塊或許更接近2018年至2019年的CXO板塊 ，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)正向，基本面穩(wěn)步兌現(xiàn) 。 ”
單林參與管理的另一只基金永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選，更為明顯青睞創(chuàng)新藥 ，截至一季度末重倉股包括了百濟(jì)神州-U 、信達(dá)生物等。
資金依舊踴躍
除了主動(dòng)權(quán)益基金向創(chuàng)新藥板塊“搬家 ”以外 ，在近期的高位震蕩中，資金借道ETF抄底跡象更為明顯 。
包括港股 、A股在內(nèi)的創(chuàng)新藥板塊自6月13日經(jīng)歷了迅速回調(diào) ，截至發(fā)稿反彈力度可觀 ，但仍未回到前期高點(diǎn)，在此期間巨量資金涌入相關(guān)基金 。據(jù)統(tǒng)計(jì) ，其間名稱中含有“創(chuàng)新藥”的20只ETF中 ，有17只份額經(jīng)歷了正增長，其中廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF份額猛增18億份 ，匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF份額增逾11億份 ，此外，銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF和銀華國證港股通創(chuàng)新藥ETF兩只基金份額增加5.08億份與2.69億份。
此外 ，不少公募基金公司還趁此熱潮發(fā)行創(chuàng)新藥主題基金 ，6月份，華寶恒生港股通創(chuàng)新藥精選ETF、鑫元中證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)和華富中證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)接連發(fā)售；不僅如此，據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng) ，6月18日 ，博時(shí)基金申報(bào)了博時(shí)恒生港股通創(chuàng)新藥精選基金，6月11日 ，浦銀安盛基金申報(bào)了浦銀安盛醫(yī)療創(chuàng)新等 。
分歧已現(xiàn)
年內(nèi) ，創(chuàng)新藥行情頗為出圈，此前某券商策略會(huì)上 ，人工智能分會(huì)場(chǎng)門可羅雀 ，而創(chuàng)新藥分會(huì)場(chǎng)卻人山人海，甚至出現(xiàn)了TMT基金經(jīng)理 。此類現(xiàn)象既顯示出創(chuàng)新藥近期獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的走勢(shì) ，也隱含“過熱 ”的意味。即使在6月中旬的下跌后 ，華安證券的研報(bào)依舊認(rèn)為：“創(chuàng)新藥交易擁擠度已經(jīng)觸及此前幾輪高點(diǎn)，當(dāng)前仍然處于過熱狀態(tài) 。 ”
晨星（中國）發(fā)布的《中國公募基金投資者回報(bào)差研究報(bào)告》顯示 ，持倉高度集中的基金 ，其凈值往往有著更高的波動(dòng)性，這類產(chǎn)品在短期市場(chǎng)熱度驅(qū)動(dòng)下易吸引大量跟風(fēng)資金 。然而，一旦行業(yè)步入逆風(fēng)期 ，相關(guān)基金回報(bào)會(huì)出現(xiàn)大幅回撤 ，部分投資者因難以承受虧損壓力，最終選擇低位拋售。如此一來 ，投資者不僅未能享受過去可觀的豐厚收益 ，還可能錯(cuò)失后續(xù)反彈契機(jī) 。
當(dāng)前在行情震蕩整理之際，創(chuàng)新藥未來是沖高回落還是“倒車接人”？長城基金梁福睿認(rèn)為 ，當(dāng)前創(chuàng)新藥行情的本質(zhì) ，是市場(chǎng)對(duì)過去過度悲觀預(yù)期的理性修正，也是對(duì)中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)從“跟跑”邁向“領(lǐng)跑 ”的價(jià)值重估 。長期來看 ，支撐創(chuàng)新藥行情持續(xù)表現(xiàn)的動(dòng)能較為強(qiáng)勁。
融通基金基金經(jīng)理萬民遠(yuǎn)曾表示：“今年以來 ，越來越多的資金涌入創(chuàng)新藥上市公司，忽略了創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)具有高投入 、高風(fēng)險(xiǎn) 、周期長、競(jìng)爭激烈等特點(diǎn) ，個(gè)別上市公司股價(jià)虛高 ，甚至出現(xiàn)了估值泡沫。 ”
景順長城喬海英認(rèn)為，短期快速上漲后，近期的調(diào)整是比較正常的 。不過 ，創(chuàng)新藥的良好表現(xiàn)是市場(chǎng)此前對(duì)國內(nèi)醫(yī)療市場(chǎng)過度悲觀的定價(jià)糾偏 ，相對(duì)于4年多的股價(jià)調(diào)整和大幅改善的基本面和管線質(zhì)量，板塊的修復(fù)和估值提升有望持續(xù) 。
“但這也并不意味著完全可以高枕無憂了。”喬海英認(rèn)為 ，在投資過程中需要格外注意創(chuàng)新藥行業(yè)的三個(gè)“10 ”難題 ，即平均只有10%的研發(fā)項(xiàng)目能成功 、研發(fā)周期長達(dá)10年左右 、需投入10億級(jí)資金，知道新藥研發(fā)具備高回報(bào)的潛力的同時(shí) ，也存在很高的研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn) 。
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