以伊戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)，全球金融市場(chǎng)籠罩在悲觀情緒之中 。然而 ，在投資中 ，悲觀者永遠(yuǎn)正確，只有樂觀者才能贏得未來 。
事實(shí)上，悲觀主義往往更能引起關(guān)注 ，因?yàn)楸^主義顯得更有新意 ，只要看到最近發(fā)生的事情，悲觀主義就有說服力；樂觀主義卻需要回顧漫長(zhǎng)的歷史和事物發(fā)展的進(jìn)程 ，而人們總是會(huì)忘記這些事 ，并需要花很大的力氣才能將分散的事實(shí)聯(lián)系起來。
回顧過去一個(gè)世紀(jì)，股市就是一個(gè)披著股市外衣、年化息票率為12%的債券 ，它比任何其他大類資產(chǎn)都能產(chǎn)生更多的回報(bào)。但股市的特性是波動(dòng)性 ，當(dāng)股市走勢(shì)連續(xù)疲弱之時(shí)，人們往往會(huì)忘記股市的長(zhǎng)期高收益特征 。
我們要小心自己的悲觀主義情結(jié) 。正如泉果基金創(chuàng)始人王國斌曾說過的 ，千萬不要讓悲觀者指導(dǎo)你的投資 ，不要把賭注壓在股市的整體表現(xiàn)上，市場(chǎng)總能爬過“憂慮之墻” ，致力于投資高品質(zhì)的公司。
小心我們心中的悲觀主義傾向
盡管在過往60多年的時(shí)間里 ，巴菲特在股市里賺取了上千億美元，但巴菲特卻說：“自從我離開學(xué)校，就有人勸我賣掉股票 ，他們給我10個(gè)理由不讓買 ，但我相信，世界不屬于悲觀者 。 ”
絕大多數(shù)投資者寧愿相信悲觀主義 。悲觀情緒在我們心中占有特殊的位置 ，悲觀情緒不僅比樂觀情緒更普遍 ，聽起來也更明智，悲觀主義在認(rèn)知上具有一種吸引力 ，因此人們對(duì)它的關(guān)注超過了對(duì)樂觀主義 ，而樂觀主義往往被看作忽視風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。
悲觀主義天生具有吸引力 。正如“行為金融學(xué)之父 ”丹尼爾·卡尼曼所說：“在進(jìn)行直接比較或權(quán)衡時(shí)，這種積極和消極的期望有著演化方面的原因 ，相比機(jī)遇 ，對(duì)威脅反應(yīng)更快的生物成功生存和繁殖的可能性更大 。”
在其他領(lǐng)域，悲觀主義也比樂觀主義更引人注意。“我發(fā)現(xiàn) ，一個(gè)在眾人心懷絕望時(shí)滿懷希望的人不會(huì)被看重 ，但一個(gè)在眾人滿懷希望時(shí)滿懷絕望的人卻會(huì)被視為圣人 。”正如一位英國哲學(xué)家所說 。
《金錢心理學(xué)》的作者摩根·豪澤爾說，悲觀主義比樂觀主義更容易出現(xiàn)，還有一些其他的原因：
第一個(gè)原因是 ，金錢在生活中無處不在 ，所以金融領(lǐng)域的消極事件往往會(huì)影響到每一個(gè)人，吸引每一個(gè)人的注意。在1929年美國發(fā)生大蕭條股市崩盤之前 ，盡管只有2.5%的美國人持有股票 ，但絕大多數(shù)美國人——甚至可以說全世界都在驚愕地旁觀這次崩盤過程，心想著這對(duì)自己生活意味著什么 。
“因?yàn)槠渌艘捕济芮嘘P(guān)注著市場(chǎng) ，并將其看作自己個(gè)人命運(yùn)的參照物 ，他們也很快停止了大部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，人們感到自己腳下的地面正在崩塌 。 ”經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特寫道。
第二個(gè)原因是進(jìn)步發(fā)生得太慢 ，讓人難以發(fā)覺 ，但挫折卻出現(xiàn)得太快，讓人難以忽視。生活中有很多一夜之間發(fā)生的悲劇 ，但很少有在一夜之間誕生的奇跡 。比如在醫(yī)學(xué)界 ，只回顧1年間的進(jìn)步?jīng)]什么意義，單獨(dú)拿出10年來看意義也不大，但如果看看過去50年 ，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)一些非凡成就；在金融領(lǐng)域 ，如果在6個(gè)月的時(shí)間里，股市下跌了40% ，各方就會(huì)啟動(dòng)調(diào)查 ，但如果股市在6年的時(shí)間里漲了140%，幾乎沒有人注意到這一點(diǎn) 。
不要忘記股市是長(zhǎng)期回報(bào)最好的大類資產(chǎn)
數(shù)字是一劑解毒劑。在股市悲觀的時(shí)刻 ，我們需要一劑解毒劑 ，那就是量化的數(shù)據(jù) 。樂觀主義并非盲目樂觀，而是一種信念 ，相信就算過程坎坷 ，但最終一切會(huì)變得更好 。
股市長(zhǎng)期提供的年化回報(bào)大約是12%。巴菲特表示，股市擁有獨(dú)特的12%的息票率 ，身著“股票 ”的華美外衣 ，“股票債券”翩然而至華爾街的化裝舞會(huì) 。股票并不是交易所中那些抽象的代碼，而是具有生產(chǎn)性的企業(yè)，假設(shè)企業(yè)股東是以賬面凈資產(chǎn)的凈值獲得企業(yè)的所有權(quán) ，凈資產(chǎn)收益率可以近似看作“股票息票 ” 。
巴菲特認(rèn)為 ，凈資產(chǎn)收益率起伏并不大，總的來看 ，凈資產(chǎn)收益率接近12%的水平 ，由于凈資產(chǎn)收益率具有可持續(xù)性，因此12%可以看作股票的長(zhǎng)期年化回報(bào)率。相對(duì)于僅有4%左右的債券收益率來說 ，股票收益率有利可圖 ，但如果投資者以遠(yuǎn)高于票面價(jià)值購買，那么就無法獲得12%的回報(bào) 。
先鋒基金創(chuàng)始人約翰·博格說 ，如果把股票市場(chǎng)的收益劃分為兩個(gè)部分：投資收益（經(jīng)營）和投機(jī)收益（市盈率變動(dòng)影響） ，盡管投機(jī)收益在絕大多數(shù)10年內(nèi)對(duì)總收益產(chǎn)生了較大影響，但從長(zhǎng)期看 ，卻幾乎沒有任何影響 ，9.5%的年均收益幾乎全部是由企業(yè)創(chuàng)造的，而只有區(qū)區(qū)0.5%來自投機(jī)收益 。
巴菲特說：“你的抱怨都是對(duì)的，但它從來不能讓你賺錢。 ”巴菲特在2017年致股東的信中說 ，大概每10年烏云總會(huì)遮住天空 ，經(jīng)濟(jì)前景不明朗，這個(gè)時(shí)候 ，股市也會(huì)驟降一場(chǎng)黃金雨 ，當(dāng)這種事情發(fā)生時(shí)，你必須扛著浴缸沖出去 ，而不是帶一把勺子 。
悲觀主義會(huì)大行其道 ，但千萬不要讓悲觀主義來指導(dǎo)你的投資 。 巴菲特曾在1994年致股東信中寫道：過去30年里，沒有任何人預(yù)見到越南戰(zhàn)爭(zhēng)的持續(xù)擴(kuò)大 、工資管制和價(jià)格管制 、兩次石油危機(jī)、一位總統(tǒng)被彈劾、蘇聯(lián)解體 、道瓊斯指數(shù)單日暴跌508點(diǎn) ，或國債收益率在2.8%至17.4%之間巨幅擺動(dòng) ，這些重大事件對(duì)投資原則沒有影響，反而常常在市場(chǎng)極度悲觀時(shí)提供最佳的買入機(jī)會(huì)。
就拿A股來說 ，它一開始就是一個(gè)稀缺的市場(chǎng) ，定價(jià)相比成熟市場(chǎng)高出很多，盡管如此，過去20年有可比數(shù)據(jù)的1100家公司總市值在過往20年間從4.25萬億元上漲到了26.65萬億元 ，增幅為5.27倍 ，年化增幅為9.6%，更有150多家公司20年漲幅在10倍以上。
悲觀者正確 ，樂觀者贏得未來 。正如王國斌所說的 ，第一，千萬不要讓悲觀者指導(dǎo)你的投資決策過程 ，不要放棄股票市場(chǎng)；第二 ，不要把賭注壓在股市的整體表現(xiàn)上，千萬不要過分看重大環(huán)境的不確定性 。因?yàn)楦咂焚|(zhì)的上市公司是有能力應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn) ，我們應(yīng)該致力于發(fā)現(xiàn)這類公司 ，而不是試圖預(yù)測(cè)不可捉摸的大環(huán)境變化。
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